介護付有料老人ホーム 東京の必勝法

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(3)相手が外資の場合には制度上株式交換が認められておらず、市場を通じるTOBないしは第3者割当増資といった形をとらざるをえない。 日本企業同士のM&Aでも、現金と株式の組み合わせによる買収は認められていない。
こうした制度上の不備がM&A阻害要因になっている。 (4)わが国ではスピンオフが制度化されていないため、スピンオフをともなうM&Aの場合は企業、株主とも税制上不利な取り扱いを受ける。
経営資源配分やM&Aを取り上げた。 本章ではバランスシートでいえば右側に相当する、負債・資本サイドのリストラクチャリングの問題を取り上げる。
財務のリストラクチャリングとは、負債、株主資本のより効率的、あるいは効果的な調達ないし所有構造を実現することによって、広い意味で株主価値の増大を図ることにある。 それは事業そのもののリストラクチャリングの一環としておこなわれることもあれば、それとは無関係におこなわれることもある。
わが国では銀行への公的資金投入や破綻企業に対する債権放棄、株式相互保有の解消や債務の株式化、MBOの解禁などによって、ょうやく財務のリストラクチャリングが緒についたばかりである。 しかし、欧米では長い歴史があり、またその手法は多様で複雑なものが多い。

ここでは、当面わが国企業にとって重要性が高いと思われるものを中心に紹介する。 回財務のリストラクチャリングとは財務のリストラクチャリングとは、負債および株主資本の調達形態あるいは所有構造の再構築の試みを意味する。
1990年代に入ってわが国の銀行システムが破綻し、金融ビッグパンの動きも加わって、金融システムが間接金融から直接金融に移行しつつある。 これと並行して、メインパンク大株主を柱とする伝統的な企業金融のパッケージ供給方式が行き詰まり、企業は様々なリターン・リスクの「切り身」をオープンマーケットで不特定多数の純投資家に提供する方式に変わりつつある。
これはいわばわが国の企業セクターそのものが、大規模な財務のリストラクチャリングの渦中にあることを意味している。 個々の企業段階でみると、財務のリストラクチャリングは、(1)特定の資産や事業の所有構造の変更、(2)株式所有構造の変更、(3)負債と株主資本にまたがるリストラクチャリングーーの3つのパターンに分けて考えることができる。
表211は上記(1)(3)に対応する主な財務のリストラクチャリングの手法を示している。 ここではわが国で今後利用される可能性が高いものとして、(1)の分野では「資産の証券イヒ」、(2)の分野では「企業の分割と統合」、「子会社・グループ経営と財務のリストラクチャリング」、(3)の分野では「BOとMBO」、「債務の株式イヒ」を取り上げて解説する。
国資産の証券化2、1資産の証券化の目的。 資産の証券化とは、企業が所有する特定の資産や事業のうち従来流動性あるいは流通性を持たないと考えられていたものを切り離して、その所有権の全部または一部を有利な条件で投資家に転売する資金調達方式である。
資産の証券化は、1970年代のアメリカで不動産抵当債権の流動化手段として始まった。 その価格付けや条件設定は、もっぱらその債権の担保となっている実物資産(不動産)のもたらすキャッシュフローにもとづくため、資産担保証券(ABS)と呼ばれて急拡大をとげた。
その後、流動化の対象は売掛債権や様々なタイプのローン、プロジェクトなどへと多様化していった。 資産証券化の動機や目的は多様であるが、その代表的なものをあげれば次の通りである。
(1)社屋や特定の事業資産など必ずしも所有する必要のないものを証券化し、調達した資金を新たな収益機会に投入し、一方、証券化した資産はリース契約を結んで引き続き占有し、使用する(2)信用状態が低く、また株価も低迷している局面では、市場で資金を追加調達するよりも、特定の資産やプロジェクトを証券化したほうが有利な条件で調達できる(3)特定の資産を保有し続けることが、そのリターン・リスク特性からみて経営上好ましくなくなったと判断されるとき、それを流動化して資金を調達し、その資金を本業の強化に充てる2、2時価発行増資の場合。 わが国における証券化の流れは、売掛金やリース債権、住宅ローンなどの金融債権から始まった。
最近では企業が保有する不動産を活用した証券化の動きが広がり、さらには新規事業や知的資産を使ったケースもみられるようになった。 代表的な証券化商品である資産担保証券(ABS)の2000年度の発行額は、前年度比20%増の2兆4、158億円と4年前の3、2倍の規模に達した。
その内訳は表212に示す通りである。 またムーディーズ・ジャパンによると、私募によるものも含めると、2002年の証券化市場規模は前年比35%増の4兆8、000億円に達したと推定される。

その資産タイプ別の内訳は、図211に示す通りである。 2、3株主資本コストの推計方法。
資産証券化のスキームを単純化して示したのが、図212である。 いずれの場合も、企業の持つ特定の資産の使用権を保持しつつ、その所有権を切り離して特定目的会社(SpcまたはSPE)や信託、投資組合、投資法人などのピークル(媒体)に譲渡し、それを多数の小口証券に仕立てて分売する形をとる。
負債証e「EIT受益証券(不動産投資信託)など券として分売されるものが資産担保証券であり、持分(エクイティ)証券として分売されるものが匿名組合や任意組合、不動産投資信託(「E1T)の持分証券である。 わが国では1995年に不動産特定事業法が整備され、次いで98年にはSPC法(特定目的会社の証券発行による特定資産流動化に関する法律)が施行されて、不動産の証券化が始まった。
企業による不動産を活用した証券化の動きは、当初はもっぱら本社などピルを対象におこなわれたが、最近では投資家層の拡大を受けて流通庖舗、ガソリンスタンド、ホテルなどに関しでも盛んになった。 本社ピル証券化の代表例として知られるのは、マルハのケースである。
同社は経営不振に陥った海外子会社に対する損失引当などによって、2001年3月期に263億円の特別損失を計上した。 そのための利益捻出が本社ピル証券化の直接の動機であった。
まずマルハは東京・大手町の本社ピルの自社保有分をM信託銀行に信託し、信託受益権を取得した。 次に、この受益権をSPCに譲渡して現金化する。
一方でM信託との聞で本社ピルの賃貸借契約を結び、従来どおり本社として使用し続けることにした。 その賃借料が、証券化された証券の元利支払の原資に充てられることになる。
SPC方式の証券化に際しては、支払優先順位の異なる複数の種類の負債証券がつくり出され、通常最もリスクの高い最劣後部分は資産の売り手(この場合はマルノ、)が保有する。 このケースでは、まず優先返済部分の155億円がトリプルA、ダブルA、シングルA、トリプルBの4種類の債券に分けられ、金利1、29しかし、このような修正を施してみても、アメリカに比べて日。

格債(金利4、09%)と、49億円の劣後ローン(金利1、9%)を組み込んでいる。 そして残る21億円の最劣後部分は自社保有した。

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